比特币如此不稳定 | 价值存储的逻辑是什么？

8月14日，阿根廷比索（ARS）从45.3美元大幅贬值至53.0美元——贬值幅度达14.5%，引发股债三杀。

阿根廷比索的暴跌再次引发了鲸鱼新闻关于价值存储的讨论。 事实上，无论是货币、股票、债券、土地、房屋、艺术品还是珠宝，它们都是价值储存的工具，因为这些资产的利息收入通常高于货币，或者说能够增值。 在通货膨胀期间，由于物价的快速上涨和货币的快速贬值，人们往往以货币以外的形式储存财富。

那么，当比特币的价格波动如此之大时，为什么还有人使用比特币作为保值手段呢？

作者：Parker Lewis@Unchained Capital

编译：蓝鲸

校对：陈林

可能身边很多人告诉你，比特币没有价值支撑，没有国家信用背书，最终会变得一文不值。 也许你看到比特币的价格呈指数级上涨然后暴跌，你认为这是一个庞氏骗局，你认为泡沫总有一天会破灭。 几年后，你发现比特币还没有崩盘，不知何故价格比往年涨了很多倍。 这时候，你开始怀疑自己，开始思考。 比特币在发展的过程中，从来不乏质疑。 向这些质疑者致敬，正是这些质疑让比特币更具韧性。

当使用比特币作为保值手段时，首先要问的问题是：比特币价格波动如此之大，是否适合作为保值手段？ 从表面上看，比特币具有与我们对法定货币的概念相矛盾的特征。 比特币最常被诟病的方面之一就是它的波动性，包括很多国家的央行行长都对比特币持怀疑态度，主要是因为比特币的价格太不稳定，无法储存价值，更不用说作为一种价值来使用了。 一种交换媒介，甚至是一种记账单位。

当比特币如此不稳定时，为什么有人会使用比特币作为价值存储？ 而且，如果比特币的价值明天要合理下跌，它如何作为支付交易的有效货币呢？

比特币目前的主要应用不是价值交换的媒介，而是价值存储。 人们存储价格的时间段不是一天、一周、一个季度甚至一年。 比特币是一种长期的价值存储，只有在其货币化过程中随着时间的推移实现大规模采用，比特币的价值才会变得稳定。 比特币在此期间的波动是价格发现的自然过程。 比特币不是空中楼阁。 大多数个人和投资机构尚未接触到比特币，比特币也没有被广泛纳入投资组合。

价格稳定≠价值储存

波动性和价值储存经常被混淆并被认为是相互排斥的。 然而，事实并非如此。 如果一项资产的价格不稳定，并不意味着该资产不能有效保值。 反之亦然，如果资产价格稳定，则它不一定是有效的保值手段。 美元就是一个很好的例子：价格波动（至少今天如此），但保值性很差。

Nassim Taleb 在他的《Skin in the Game》一书中说：“波动不一定有风险，反之亦然”。

城镇居民消费价格指数：美元购买力

美联储正在非常缓慢地让美元贬值。 这个过程是渐进的，然后突然变得无法控制。 这个过程让人觉得美元是一种非易失性的价值存储工具，并且在很大的时间范围内发挥作用。 这是许多人在尝试将比特币视为一种货币时遇到的一个关键心理障碍。 与世界各地的央行行长将比特币称为糟糕的价值储存手段不同，他们以天、周、月和季度为单位进行思考，而其他人则以年、几十年、数年甚至几代人的长期规划来思考。

几乎所有看空比特币的人都在鼓吹，由于其自​​身的波动性比特币减产一定会升值么，比特币作为货币（或保值手段）存在巨大缺陷。 但似乎没有人完全理解或至少承认，比特币是对法定货币系统性问题的直接反应（政府通过中央银行创造货币），也没有人认为比特币的波动性是价格发现过程中健康和健康的一部分。 必要的功能。

撇开逻辑不谈，经验可以告诉我们，尽管比特币具有波动性比特币减产一定会升值么，但从长期来看，它已被证明是一种非凡的价值储存手段。 那么像比特币这样的资产如何在高度波动的同时成为如此有效的价值储存手段呢？

重新审视比特币的价值函数

想一想比特币满足了市场的哪些基本需求？ 为什么价格天生就注定不稳定？

比特币之所以有价值，是因为它有固定的供应量，同样的原因，它的波动性也很大。 比特币市场需求的根本驱动力是它的稀缺性。 比特币的稀缺性和可信性基于：总量有限、每四年产量减半、去中心化和抗审查特性。 这些是构建比特币价值存储属性的基础：

虽然对比特币的需求在不断增长，但由于比特币的总量是固定的，强大的市场需求并不能促使矿工生产更多的比特币。 需求（可变）增长率和供应（固定）增长率之间的差异，加上市场参与者的认知不完善，导致比特币在不断波动中出现新的价格发现。

正如纳西姆·塔勒布 (Nassim Taleb) 在《开罗的黑天鹅》(Black Swan of Cairo) 中写道：“变化就是信息。没有变化，就没有信息”。 尽管比特币存在波动，但随着其价值的不断增长，比特币进入了一个正反馈循环：新的进入者和资本不断推高比特币的价格，从而吸引更多的矿工参与挖矿。 挖矿，更多的矿工会让整个网络更安全，更安全的网络会给市场更多的信心，市场信心的增强会吸引更多的人进入市场。

用户增长浪潮和波动性

人们对比特币基础知识的认识和基础设施的完善促进了比特币的采用浪潮，反之亦然。 这是一个良性反馈循环，是时间和价值的函数。 随着价值的增加，比特币吸引了更多开始了解比特币基本原理的潜在用户的关注。 同样，比特币价值的提升不仅会吸引资本家将比特币作为基础资产储备，还会吸引资本投资者建设增值基础设施（例如：更多的存取款通道、托管解决方案、支付通道层、硬件和采矿等）。 对比特币的普遍理解是一个缓慢的过程，构建基础设施也是如此，但这两个过程都会导致对比特币的更大接受度。

比特币的传播周期过程：

对比特币的理论认知→基础设施建设→更多人采用比特币→价值提升→理论认知扩展→更多人建设基础设施

固定供给 vs 新需求 技术应用阶段（S曲线）

目前，比特币还处于起步阶段，目前的流行度可能还不到其最终流行度的 1%。 在可预见的未来，比特币的新增用户数量将达到一个新的数量级，这将继续驱动比特币的大幅波动。 随着每一波新的采用浪潮，比特币的价值也会因潜在分配要求的增长而增加。 随着持有者基础的成熟和用户采用的稳定，比特币的波动性只会降低。 换句话说，如果有10亿人使用比特币，那么比特币持有者的数量将增加20倍左右，但对于这10亿新增人口中的最后1亿人来说，这个数字只会增加。 10% 的折扣。 与此同时，比特币的供应一直保持着固定的时间表。 随着持有人数量呈数量级增长，波动在所难免，但最终波动会逐渐减小。

正如 Vijay Boyapati 在 Stephan Livera 的播客中解释的那样，“机构经济学家嘲笑比特币的波动性，就好像比特币可以从不存在的东西变成一夜之间稳定的东西。完全是在开玩笑。” 价格波动是价格发现的自然功能，因为市场趋向于一个永远不会静止的新平衡。在比特币的周期中，几乎有一个上涨、下跌、稳定和再次上涨的节奏。罗马不是一天建成的，对于比特币，波动性和价格发现是该过程的核心。

比特币用户增长的历史性浪潮

要更具体地解释波动性和价值之间的关系，请考虑从 2016 年底到现在（2019 年）的用户增长浪潮。

虽然无法正确量化比特币的具体数据，但粗略估计，从 2016 年至今，比特币用户数量从约 500 万增加到约 6000 万（需求增长了 12 倍），而供应同期比特币仅上涨了10%左右。 当然，在这个过程中，市场参与者所掌握的信息和资金也存在显着差异。 当需求增加一个数量级而供应仅增加 10% 时会发生什么？ 当新进入者的知识和资本差异很大时会发生什么？

一个非常合乎逻辑的最终结果是更高的波动性和更高的价值，即使只有一小部分新进入者转向长期持有比特币（这也在发生），最初在比特币暴涨期间购买比特币比特币的新用户也会慢慢积累知识，改变观念，成为长期持有比特币的人，所以基础需求比上一个周期要高很多。

由于比特币是新生事物，比特币中存储的财富总量仍然非常小（约 2000 亿美元），这使得边际买卖双方之间的变化率（价格发现）在基本需求（波动性）中占了相当大的比例。 随着基础需求的增加，变化率在基础需求中所占的比例会越来越小，波动只会随着时间的推移而减小，经过几个用户增长周期。

管理波动性

如果我们可以接受比特币的波动是自然而健康的，那么为什么当前的波动没有阻止将比特币转换为稳定货币形式的需要？

答案很简单：多元化、投资组合配置和时间范围。 世界上有一个全球网络（比特币），你可以通过一个沟通渠道把价值传递给世界上任何一个人，它的总价值目前不到2000亿美元，光是Facebook的市值就超过5000亿美元，美国家庭资产价值为125万亿美元。

如果比特币存在于理论世界中，它的波动性将是一个问题。 但在现实世界中，情况并非如此。 实际生产性资产以及其他货币和金融资产形式的资产多样化减少了比特币短期波动的影响。 此外，还存在信息不对称。 了解比特币的人都明白，随着时间的推移，比特币的波动性会降低。 他们在积极解释比特币的短期和长期波动性，但对于怀疑论者来说，他们非常困惑。 很难理解接受比特币并不是一个全有或全无的命题。

由于比特币优越的货币属性，将在全球价值存储市场的竞争中不断抢占份额。 好的保值储物，是让我们的生活更美好的资本。 金钱只是一种经济商品，可以让你积累资本。 虽然目前作为交换媒介的功能较少，但由于比特币从根本上说是一种更好的货币形式，相对于较差的货币资产（和货币替代品），它会获得更多的购买力，并且会越来越多地在经济生产和生活中占据更多的市场份额.

比特币也可能引发全球经济的去金融化，但同时比特币既不会消除金融资产，也不会消除实物资产。 请参阅此处的示例，1% 比特币 + 99% 美元是比黄金、美国国债和标准普尔 500 指数更高的风险/回报组合。另外，请参阅 Xapo 首席执行官 Wences Casares 的小额比特币配置示例。 这两个例子都提供了一个视角，说明如果比特币经历大幅贬值甚至失败（这仍然是一种可能性），如何管理波动性和风险。

正如失败是可能的，大幅贬值是不可避免的，但比特币每存活一天，它在未来存活的可能性就越大（林迪效应）。 随着时间的推移，比特币的价值和流动性因其基本优势而增加。 随着其购买力在经济中所占份额越来越大，其相对于其他资产的波动性也相应降低。

最后一章

随着时间的推移，比特币将成为一种交易媒介。 但在这个过程中，花一个贬值的资产（美元、欧元、日元、黄金），存一个升值的资产（比特币）是比较合理的。 在比特币全面货币化的道路上，价值存储必须作为合乎逻辑的首要顺序，尽管比特币具有波动性，但它已被证明是一种令人难以置信的价值存储。 随着比特币的大规模使用，它的波动性自然会降低，自然会成为一种交易媒介。

想一想目前使用比特币购买商品和服务的个人和企业，它们共同代表了使用比特币作为价值储存手段的人群。 如果有人不相信比特币是一种价值储存手段，他们为什么要用它来交换现实世界的商品和服务？

只有当其流动性逐渐从其他货币资产转向商品和服务时，比特币才会转变为一种中介货币。 这个过程不会在一夜之间发生。 更多的应用程序将带来更好的基础设施，而基础设施又将带来更多的应用程序。 基础设施已经在建设中，但只有当足够多的人采用比特币进行价值存储时，才会产生更多的基础设施建设投资。

固定比特币总量的机制使得比特币不可能有价格稳定机制。 比特币短期内会持续震荡，但这种震荡也会促进价格的长期稳定，这与法币体系所追求的模式完全相反。 这就是比特币系统稳定的原因：没有政府救助，没有道德风险。 中央银行管理货币以抑制造成不稳定的短期波动，这反过来又会导致长期波动。 比特币的波动性是货币演化的自然属性，这种波动性最终增强了比特币网络的稳定性。