美联储加息周期将影响黄金价格

2016年伊始，诸多风险因素陆续推出，超出市场预期。人民币贬值，全球股指震荡，原油价格大幅下跌，刺激全球避险情绪上升。作为传统的避险资产，黄金的走势也格外引人关注。短期来看，上述风险因素继续发酵。进入2016年第一季度后，恐怖主义猖獗和葡萄牙大选可能出现的“定时彩蛋”成为金价上涨的主要推动因素。但从全年来看，美国经济仍将脱颖而出。非美经济在美联储加息的背景下不得不面临资本持续外流的困境，经济难以复苏。受此影响，金价快速大幅反弹的概率有所下降。

参考美联储开启加息周期后金价的历史走势，结合当前情况，我们认为金价短期阶段性反弹的概率较大，此次反弹能够分为两个阶段。

首先是金价的弱反弹阶段。 2015年12月美联储加息后，美元指数高位震荡，金价先跌后升。货币政策趋势）最为敏感，以全球经济回暖和通胀回升为结束信号。这一阶段可以与 1994 年的美联储加息周期相提并论，当时美联储首次加息，德国正在实施大规模宽松政策以稳定经济。直到1997年亚洲金融危机，才符合美联储经济目前的“欣欣向荣”，而欧元区和新兴市场国家则面临经济疲软。现阶段美联储加息缓慢，黄金价格波动较大。

全球经济开始进入复苏格局，通胀回升，欧元、英镑、澳元等非美货币汇率回升，美元指数回落，调整后金价将进一步反弹。当前，美国寒冬、恐怖袭击、欧元区政治风险、地缘政治冲突、中国经济增速放缓等影响全球经济复苏和通胀的潜在风险仍不少。 在这样的环境下，预计即使金价进入第二阶段的反弹，高点也不会超过每盎司1200美元。这一阶段可以与1983年的美联储加息周期相提并论。当时，美国经济正式迎来滞胀阶段后的经济繁荣期，经济迅速复苏。金价走出大幅反弹行情。

需要强调的是，上述金价反弹需要非美经济复苏。目前，全球经济复苏仍存在诸多制约因素，其中最大的制约因素来自欧洲和中国。

一方面，欧元区的复苏是脆弱的。欧元区货币财政政策不一致问题由来已久，各国经济分化依然严重，难以形成合力；与此同时，欧洲不得不面对叙利亚局势以及由此衍生的难民潮。痼疾未愈，又添新的忧虑，使得欧洲经济复苏和泡沫破灭的过程比美国还要漫长曲折。欧元区的政治风险、难民危机和地缘政治冲突都是欧元区经济复苏的障碍。

另一方面，中国经济增长的下行压力依然存在。中国经济三驾马车中，固定投资受房地产投资拖累持续下滑，而制造业投资在供给侧改革带动下处于产能整合阶段，加剧了投资下滑；人口红利逐渐下降，使我国劳动力密集型产业竞争力下降，导致贸易增长乏力；消费对经济的贡献正在稳步增长，但当前我国消费的增长主要依赖于消费意愿的提高美联储加息对黄金的影响，消费结构的转变是一个长期的过程。确定消费成为我国经济新引擎的进程必然是缓慢的。

如果把美联储加息周期简单看成是对上一个宽松周期的逆转，那么美联储将在这个紧缩周期中从市场中回收大量流动性，同时提高实际利率水平，金价将开始长期下降周期。美联储收紧资产负债表的步伐比加息更令人担忧。

从 2008 年次贷危机爆发到 2014 年 QE3 结束，美联储总共三轮 QE 向市场投放了超过 3 万亿美元的流动性，美联储的余额规模表扩大到 4. 5 万亿美元，美联储已成为全球流动性的水龙头。当美联储正式进入政策收紧阶段时，一方面，持续加息会提高名义利率；另一方面，计划中的缩表规模将抑制通胀反弹，这也意味着实际利率将继续上升美联储加息对黄金的影响，金价将继续上涨。按下。可以预见，在全球经济疲软复苏格局基本确立后，美联储加息步伐加快，将抑制通胀回升，使实际利率上升，金价下跌。